高盛：中国经济最大风险是重蹈2010年下半年覆辙

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   7月14日，高盛发给记者的报告表明，6月份中国实体经济环比反弹十分强劲，但二季度总体经济环比增幅依然回落，强于预期的实体经济增长，往往会减轻ZF对经济增长放缓的担忧，但高盛仍预计未来政策紧缩力度将缓解，但不会像2010年下半年那样宽松。

  高 盛分析，6月份工业增加值数据显示，实体经济月环比折年增幅强劲反弹至19%，突破15%-16%的趋势水平，而4/5月份该数据分别为负值和个位数，对电力、钢铁和汽车等主要工业品产量明细的分析也证实了这一点。需要注意的是工业增加值环比增幅往往波动性较大，但像二季度这样在一个季度中，由负增长升至增长近20%仍属罕见。因此，高盛在增长趋势的评估中，更为关注季度数据。2011年二季度工业增加值季调后环比折年增幅约为8.5%，不及一季度的18.1%。

  高盛表示，强于预期的实体经济增长有望缓解决策层对实体经济增长减速的担忧。 但这并不意味着未来几个月政策立场将不会逐步回归正常，即ZF可能放松收紧力度。这是因为政策收紧主要是为了缓解通胀压力，一旦CPI通胀率的下行趋势得以确立，政策将有一定放松空间，不过鉴于CPI通胀率仍处于高位，政策回旋余地有限。

  由于以下几点原因，高盛认为CPI同比增幅尤其可能自8月份之后逐步下降：1) 需求降温将缓解根本通胀压力，非食品CPI和PPI已下滑；2) 由于猪粮比已达高位且生猪存栏量不断上升，预计猪肉价格将企稳或下降，这可能意味着，即便绝对价格相对持平于历史高点，价格同比增幅也将放缓；3) 同比基数的改变从8月份起将变得较为明显。因为近期的食品价格同比增幅下降，可能是ZF释放猪肉储备的结果，鉴于ZF猪肉储备数据不详，高盛无法估计ZF干预的可持续性。

  目前高盛的观点，是中国经济面临的最大风险在于政策过度放松，从而导致通胀压力回升，重演2010年下半年的一幕。高盛认为ZF已充分意识到了这样的潜在风险，因此政策调整力度将比去年更有分寸。